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《偉大的博弈》 作者/編者:約翰·戈登[美]

第十六章 “這種趨勢會不會繼續下去呢? ”(二十世紀80年代-1999年)更新時間:2018-09-29

 * 1982年,道瓊斯指數第三次突破1000點,此后它就再也沒有跌破過這個數字。1987年8月25日,道瓊斯指數達到了頂峰,隨之而來的是又一次股市崩盤。盡管這一次股市崩潰來勢兇勐,而且金融市場的全球化使得世界其他金融市場也受到波及,但是人們的命運卻并沒有那么悲慘,與六十年以前的人們不同,他們已經實踐了分散投資的原理,在股市中的投資只是他們資產組合中的一部分。

* 1987年的股市危機期間,聯邦政府堅決地介入其中,以免股市危機演變成為全國性的恐慌,這與1792年漢密爾頓的做法一脈相承。而在這兩者之間漫長的195年中,面對每一次金融危機,杰斐遜主義放任自流的思潮一直占據著上風。

* 在挽救此次危機的行動中起到重要作用的是此時剛剛登上歷史舞臺的格林斯潘。他所做的正如六十年以前的斯特朗所說的那樣,"對付任何此類危機,你只需要開閘放水,讓錢充斥市場。"市場恐慌果然很快結束了。

* 這個時代的標志性人物是鮑斯基和密爾肯。這個時期華爾街上的杠桿收購業務正進行得如火如荼,而鮑斯基的專長是風險套利--對潛在的被收購公司進行投機。不幸的是,為了增加自己的勝算,他用裝滿現金的箱子去換取自己所需的內幕信息,最后只得鋃鐺入獄。而密爾肯開創了著名的垃圾債券業務,他認定這種信用等級很低的債券的回報高于其孕育的風險,他對垃圾債券出神入化的操作使得他一度被追捧為華爾街的金融天才。他最終被判入獄十年,并被處以6億美元的罰款,這是美國商業史上對個人的最高罰金。

* 二十世紀的最后十年,美國股市進入了一個一日千里的時代,截止到1999年的夏天,道瓊斯指數較1990年初上漲了400%,較1980年初上漲了1300%?,F在的紐約股票交易所每天的日交易量比二十世紀四十年代任何一年的年交易量都高。

* 互聯網的出現給資本市場帶來了巨大的影響。網絡股的興起、在線交易的出現是華爾街所能感受到的最直觀的變化,但是,互聯網這一新生事物的出現對已經在加速進行之中的全球金融一體化的進程會產生怎樣的影響,對未來跨越國界的金融市場的聯合監管會提出怎樣的挑戰,我們現在還不得而知。

* 盡管存在著無數的未知,華爾街不會止步。就像歷史反復證明的那樣,盡管有過無數的股災,人們依然進入這個市場,參與到這個偉大的博弈中去,也正是通過這個生生不息的偉大的博弈,人類在不斷創造著更加美好的明天。

在這個年代……

1987年 美國發生股災。

1991年 蘇聯解體。

1992年 比爾·克林頓當選為美國總統

1997年 美國發射的"火星探路者"號成功登上火星。

1999年 道瓊斯指數首次突破10000點大關。

也在這個年代……

1986年 中國第一只股票發行。

1997年 香港主權回歸中國,香港特別行政區成立。

1999年 澳門主權回歸中國,澳門特別行政區成立。

2000年早春時節,上個世紀90年代華爾街的大牛市終于落下帷幕。正如歷史上所有其他的泡沫一樣,由于網絡股股價異乎尋常的上漲而產生的泡沫也不可避免地破滅了。這些股價的上漲完全建立在人們對網絡公司未來盈利的期望之上,而沒有太多現實的根據。19世紀20年代和30年代初期的運河概念股、20世紀20年代的航空概念股也經歷過同樣的命運。在2000年初,納斯達克指數曾經突破了5000點,是短短5年前的5倍,但到2000年年底,它下跌了一半。

美國經濟也在2000年開始整體降溫,這帶動了其他股票的下跌。道瓊斯指數和標準普爾500指數的跌幅雖然沒有納斯達克指數那么大,但是兩者也都從2000年初的高點開始下滑。

2001年,美國經濟繼續在衰退之中掙扎,股市進一步下跌。

接著就是"9·11"。在一個美麗而清爽的夏末的早晨,兩架被劫持的客機撞上了世貿大廈,世貿大廈隨后轟然坍塌。在短短的一個多小時內,紐約的金融區罹難的人數超過2 500人,而毀掉的辦公面積比大部分美國城市整個城市的辦公面積還多。附近的許多大樓都受到波及,數月之內將無法使用。曼哈頓的下城整個區域覆蓋上了厚達幾英寸的水泥塵土。清理工作長達9個月的時間。(位于華爾街街頭的三一教堂的庭院有數英畝的面積,它由美國海岸警衛隊的志愿者們負責清理,因為海岸警衛隊的創始人-亞歷山大·漢密爾頓埋葬于此。)

對于紐約和美國經濟而言,這都是一次毀滅性的打擊。紐約股票交易所閉市達4天之久,這是自1914年之來時間最長的連續停止交易。而美國所有的民航航班也禁止運營長達數天。

"9·11"加深了美國經濟衰退的程度,也延長了衰退的時間,重新開盤的股市直線下落。在2002年,納斯達克指數一度下跌到1300點的低點,與最高點相比跌幅為74%。標準普爾指數也下跌了52%。

2002年秋,先是美國經濟,隨后是華爾街,再次遭到重重的一擊。美國最大的一家能源公司-安然公司(Enron)陷于破產。人們發現它的財務報表完全是一套謊言。安然的股價跌到近乎于零,許多投資者和安然公司的雇員們的希望也隨之破滅,這些雇員們的大部分退休金都投資在安然股票上。安然公司的外部審計公司,全美最大的會計師事務所-安達信也因此倒下了。不久,另外一家公司-美國最大的移動電話服務提供商,世通公司(WorldCom),也深陷財務丑聞之中。

在美國經濟和華爾街的發展歷史上,類似的事情發生過很多次,如19世紀60年代和20世紀30年代發生的一切,這種時候需要制定新的規則來懲治這些弊端。以薩班尼斯和奧克利兩位提案人命名的"薩班尼斯和奧克利"法案(Sarbanes-Oxyley Act)為財務會計制度帶來了巨大的變化,其中包括禁止會計師事務所為同一家公司同時提供審計和咨詢服務。此外,股票期權必須在授予員工之際便計入公司當期費用,而不能等到期權執行時再計入公司費用,以便能使投資者更清楚地了解到公司的價值。

得益于2001年和2003年的兩次減稅,美國經濟在2003年開始復蘇,華爾街也迎來了一個很好的年景。2003年初,道瓊斯指數只有7 500點,但是年底卻再次收于10 000點之上,這是自2002年初以來的第一次。在2004年里,道指堅守住了這個點位。同樣,納斯達克也艱難地爬升到了2 000點,但是在相當長的一段時期內,沒有人相信它能再次回到泡沫時的高位。

在華爾街這幾年歷史中,最引人注目的莫過于它能以如此之快的速度從三次嚴重的打擊中復蘇過來-網絡股的破滅和經濟衰退、"9·11"事件和2002年的公司丑聞。華爾街從這些危機之中迅速恢復過來,充分反映了其作為世界主要資本市場和全球金融體系中心的強大的生命力。華爾街不負眾望。

在漫長的發展過程中,華爾街的歷史是一部經歷無數災難的歷史,也是一部不斷從災難中吸取教訓以防災難再次發生的歷史。從它的童年開始,華爾街就經歷了恐慌、戰爭、火災、騷亂、恐怖主義和無數的其他磨難,每一次,華爾街都度過了危機。同樣,不管在未來會面臨怎樣的新的挑戰,相信華爾街也將能戰勝它們。

或許,只要這個世界有人需要資本,而又有人能提供這些資本,在曼哈頓島南端的這個偉大的金融市場就不會消失,會有無數的人們來到這里,實現他們自己的夢想。

譯者后記

《偉大的博弈》或許可以向正在現代化道路上匆匆前行的中國提供一個歷史的參照。在過去的200多年中,美國作為一個新興國家,成功地超越了歐洲列強,而美國的資本市場--華爾街在這一過程中的核心作用,無疑是這段歷史風云向世人昭示的最重要的啟示之一。在近幾十年里,全球高科技產業迅速崛起,方興未艾,成為世界經濟發展的新動力,而這些高科技產業的興起在很大程度上也得益于華爾街的發現和推動。因此,對于全世界的經濟學家和歷史學家,華爾街的歷史是一個永遠研究不盡的題目,而對于正在發展和轉型中的中國,它更具有非?,F實的借鑒意義。

亞當·斯密在1776年提出了"看不見的手"的概念,為自由市場經濟提供了樸素而深刻的理論基礎。而資本市場的出現,將這一概念大大深化和拓展了,從此,人們不再是只能在有形的市場交換商品,他們也可以在資本市場這個無形的平臺上投資和交易,而現代企業則從資本市場上汲取他們發展所需要的營養,逐漸壯大和成熟。借助這個市場,人類社會在更廣闊的范圍內實現了更高的資源配置效率。在全球競爭日趨激烈的今天,金融體系資源配置的效率,對一個國家的核心競爭力有重大的影響。

1995年,我從科學領域轉到經濟領域,就讀于芝加哥大學,開始理解到一個有效的市場體系對于經濟發展的重要意義。1997年,我來到紐約,開始在華爾街工作,逐步感受到資本市場這個觸角遍及全球的金融樞紐是在怎樣永不停息地推動著全球經濟不斷地向前發展。從那時起,我就一直希望找到一本關于華爾街歷史的書,以期對美國資本市場和經濟發展的歷史有一個較全面地認識。紐約大學的梅建平教授向我推薦《偉大的博弈》,我讀后覺得這是一本文風比較樸實,同時很有內涵的書。它沒有堆砌枯燥的歷史事實和數據,相反,它用生動的筆觸描寫了一些栩栩如生的歷史人物和驚心動魄的歷史事件,讓我們在輕松的閱讀中,瀏覽了數百年的歷史畫卷,而掩卷深思,又能悟出一些的哲理,畢竟,歷史是最深刻和最有教益的。于是,我決定把這本書譯成中文,把它介紹給正在為中國的繁榮富強而辛勤工作的人們。

翻譯和整理工作利用了工作的業余時間,前后歷時一年多。其間,得到了中國人民大學兩位研究生侯彥超和劉紅輝的大力協助,可以說,沒有他們的協助,在這樣短的時間里完成這樣一項工程是不可想象的。此書的歷史跨度較大,超過了三個多世紀。其間出現了眾多的歷史人物,發生了眾多的歷史事件,原書沒有注釋,為了便于讀者的閱讀,我們查閱了大量的歷史資料,為此書的中文版加入了近兩百條注釋。除此以外,對于書中出現的大部分人物、機構和刊物的名稱,我們將其英文名稱附上,以便有興趣的讀者查詢相關的內容。對于一些不影響理解原書內容的地名,我們僅給出了中文譯名,以免過多的間斷會影響閱讀的流暢。因我們的學識有限,而涉及的史實又過于浩瀚,所以,譯稿和注釋中難免有遺漏和失誤之處,還望讀者不吝指正。

完成翻譯工作后,我為此書寫了兩萬字左右的導讀,總結了每章內容的要義,同時對每一章的題目作了題解。同時,我還將每一章相應的歷史時期發生的一些重要事件,列舉在"同一時代的西方和東方"欄目下。這些事件大致勾畫出美國發展的過程,也讓我們清晰地看到,在同樣一個歷史跨度里,中國怎樣從一個世界強國逐漸衰落、在歷盡磨難之后又走上復興之路的曲折歷程,希望這樣能夠有助于讀者把書中的內容放到一個更加廣闊的背景中去理解。

2004年的10月,我有機會再次訪問紐約和華爾街,并和戈登先生就美國資本市場的發展過程和其他一些問題進行了交流,現整理成"譯者和作者的對話",以饗讀者。原書只寫到1999年,應我之邀,戈登先生續寫了"2000年后的故事"作為中文版的結語。

在本書編譯的工作接近尾聲的時候,將我從小撫養成人的奶奶突然辭世,令我悲痛不已,我希望此書的最終出版對她老人家是一種告慰。

在此,我要感謝為此書中文版作序的尚福林先生和易綱先生,以及向我推薦此書并為此書中文版作跋的梅建平先生。在此書編譯的過程中,我和我在中國證監會的同事們以及我的朋友們,進行過深入的討論,他們給予了我很多有益的啟示,恕我不在這里一一贅述他們的姓名。此外,此書的出版也得到了中信出版社的幫助。最后,在這個過程中,我的家人一直給予了我巨大的支持。在此,我對他們所有人表示衷心的感謝。

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